红筹上市的利与弊

红筹上市有4个重要的好处

第一就是方便在境内的公司融资。

第二是便利性，避免了复杂冗长的境内公司境外上市的审批流程。

第三是财富的最大化。只要上市完成后，在流通上是没有限制的，很容易把股票抛售变现。

第四点也是最重要的一点，那就是可以绕开境内的监管。

就拿我们上次提到的中国境内甲公司和中国境外A公司举例，比如甲公司在境内有网络出版业务，这个行业在国内规定是不可以有外资参与的。然而境外公司A公司在它注册当地却没有这样的限制，所以通过协议控制VIE结构，大陆的甲公司实现了经营权和收益权的分离，境外的A公司获得了大陆甲公司的收入和资产，但是经营管理上并不形成对大陆甲公司业务的改变和冲击。换而言之通过协议控制实现双重标准，既满足了国内监管的要求，又满足了境外上市的要求。其实这种VIE架构是新浪在2000年左右为在境外上市而被创造出来的，所以VIE架构又被称作是新浪架构。

那么红筹上市的坏处又在哪里呢？

首先肯定是监管风险了，比如工信部在2006年就出台了政策，要加强对外资的准入监管。再比如说红筹上市，把境内收入转到境外去，这就涉及到了资金外逃的问题，别有用心的企业可能会利用这一点，通过境外和境内的联动通道进行资本转移。国家外汇管理局在这个模式起来之后也加强了监管。

另外一点就是国家担心设置这样的架构以后，股东信息会被隐藏起来。例如在VIE架构中，通常会使用到的BVI英属维京群岛，它是全世界最宽松的注册地，几乎没有税收，甚至连股东材料都不用交。可能有一些贪官会利用这一种结构转移资产。在我国现行法律法规下，VIE架构处于一种比较模糊的状态，监管层没有说不允许，而且在实践上基本上是采取了默许的态度，但同时也没有给出支持的态度。所以很多人会认为VIE架构面临着政策上的不确定性。

还有一个弊端就是回流的问题。我们知道2008年以后，中国国内的金融市场扩容很快，尤其是13年和14年以后，金融自由化的步子迈得比较大，国内的金融工具也变得非常的丰富。而且我们也知道中国的A股市场一向是僧多粥少，所以A股市场的估值一直会比较高，很多企业就会希望能够回归A股市场，但想回归A股市场就必须拆除境外上市的VIE架构。打碎这个架构往往比建设新的架构要难很多。拆除VIE的成本是非常高的，而且整个拆除的过程也会非常的漫长。总结一下，这种VIE结构的红筹上市是中国民营企业发展的一个缩影，企业为了生存和发展会不断地创造新的模式和工具，但是在创造的过程中也会面临着各种各样的新问题。