个股期权知识普及什么是保险策略一

误区一买入期权不需要风险管理
很多投资者刚接触期权的时候，一些普及期权知识的人会这样解说：期权是一个很好的投资工具，尤其是买入期权，有着期货无法比拟的优势，买入期权不仅投入的资金较少，而且不存在追加保证金的风险，亏损有限、潜在收益无限。有的普及期权知识的人员是期货公司工作人员，可能着重强调买入期权，风险有限、潜在收益无限这一特点。我们不否认期权这一特性，但是我们要理性对待这一特性：收益无限，这样的情况出现的概率有多高？
第一，收益无限是一个相对概念，而不是一个绝对概念。我们以豆粕期权为例。某投资者以30元/吨的价格，买入5月份到期、执行价格为2800元/吨的豆粕看跌期权，从风险收益角度分析，最大风险就是投入的权利金，为30元/吨，最大的收益为2770元/吨（豆粕价格跌至为0）。相对于最大损失30元/吨而言，潜在的2770元/吨收益是很大的，可以用无限来形容，但从绝对量上分析，仍是一个有限的数字。第二，这种极端情况发生的可能性有多大？我们仍以上述案例为例子，豆粕价格跌到0的可能性有多大？我们可以大胆地说，这种可能性是零，跌到1000元/吨之下的可能性也是极小的。因此，收益无限只是一个夸大的字眼，而不符合实际情况。有人会问，假如是买入看涨期权呢？就国内上市的两个商品期权而言，豆粕期货和白糖期货的价格出现过单边上涨的阶段性行情，但是绝对没有无休止的上涨，总会有一个价格峰值。因此，即便是买入看涨期权，收益也是有限的，无限只是一个理论上的概念。
买入期权风险有限的特点是否就意味着买入期权的投资者不需要风险管理呢？答案是否定的。买入期权投入的资金比较少，一次两次可以承受，不会伤筋动骨，有的投资者承受能力较强，十次二十次也可以承受，但是五十次以上呢？买入期权是为了以小博大，认为行情会朝着自己预期的方向运行，获得丰厚的回报。但是预期落空或行情运行弱于预期呢？是止损还是等待呢？期权是一种权利，买入期权的投资者寄希望于未来标的物价格出现趋势性行情或大幅波动，随着时间的消失，这种不确定性发生的可能性逐渐降低，期权的时间价值衰减加速。尤其是对于虚值期权，越接近到期日，越没有可能从平仓或行权中获利，即使到期为实值，也需要实值超过时间价值损失才可以获利。在买入期权后，期权价值下跌，投资者会陷入选择的困境。例如，某投资者以50元/吨的价格购买了一个月到期的白糖看涨期权。两周后，如果该期权的价值跌35元/吨，那么他是以35元/吨的亏损将其平仓，还是继续持有下去，寄希望于在剩下的两周内标的资产价格出现上升呢？如果及时平仓，那么就等于认输，承认自己判断错误，损失是确定的。如果等待下去，可能扭亏为盈，也可能亏损扩大，标的资产价格并没有出现足够的上涨，仍然会遭受损失。假如继续持有一周，虽然标的资产价格有可能出现上涨，但随着到期日的临近，期权的时间价值会迅速消失，这抵消了标的资产价格上涨所带来的收益。尽管接近了盈利，一旦市场出现逆转，期权的价值就会很快蒸发，最终导致亏损。因此，我们认为，买入期权应该积极地进行风险管理，在盈利无望的情况下，减少损失才是最明智的选择。减少损失等同于增加收益，可以为下一次的操作做准备。
买入期权风险有限，但是很多人并没有意识到，一次买入期权的损失是有限的，但是发生亏损的交易次数则可能是无限的。如果没有很好地制订交易计划，购买看涨或看跌期权可能给投资者带来巨大的心理压力和损失。
误区二期权杠杆高风险更高
一般而言，风险和收益成正比，收益越高，风险就越高。期权交易的潜在收益较高，那是否意味着期权交易风险也很高呢？期权交易高收益的原因是什么呢？
期权交易高收益的原因是期权具有更高的杠杆，其收益变化不是和标的物价格变化呈线性关系，而是非线性关系。当标的物价格上涨（下跌）时，看涨（看跌）期权的价格就会加速变化，变化幅度一般会超过标的物。就国内商品期权而言，其标的物是期货合约，期货是保证金交易，期权的权利金比例更低，因此杠杠更高。期货和实物交易的是物权，而期权交易的是买卖标的物的权利，不一定进行物权交易，这种交易具有更大的不确定性，因此是风险爱好者投资的乐园。
那么期权是否具有更高的风险呢？答案是否定的。对于买入期权而言，风险有限是公认的事实。对于期权卖出者而言，潜在风险是无限的，但是这种风险无限发生的可能性极低。从期权的使用范围而言，期权更多时候是为风险管理服务的，很多大型企业或机构投资者利用期权进行风险管理。例如，某大型贸易公司持有价值10万吨豆粕现货，认为豆粕价格未来上涨的可能性较大，但是又怕出现较大的利空消息，会使得现货库存价值受到损失。其既不想放弃豆粕价格上涨带来的收益，又不想承受价格大幅下跌带来较大的损失，于是就花费一定的权利金买入看跌期权，对豆粕库存进行完全套保，这等于为现货上了一道保险。对于该企业而言，豆粕如预期上涨，带来的收益远高于权利金，且即使出现较大下跌，损失也较为有限。
因此，期权虽然具有较高的杠杆性，但投资者所承受的风险决定于其如何使用期权。期权与其他资产的组合，不仅不会增加投资组合的杠杆水平，而且能够有效降低投资者所承受的风险，这也正是期权产品风险管理功能的体现。
误区三行情判断正确一定获利
很多投资者进行期权交易时，认为判断行情才是最重要的，只要标的物价格变动方向判断正确，就一定会获利。我们并不赞同这样的观点，因为有时即便判断正确，也不一定稳定盈利，甚至出现亏损。
对于期权价格而言，影响因素有多个，并不是只有标的物价格，还包括到期时间长短、执行价格高低、标的物价格波动率、无风险利率等因素，任何一个因素的变化都会导致期权价格发生变化。即使所有其他的影响因素都没有发生变化，只要时间不断衰减，期权的价格就会不断下跌，对于买入期权的投资者而言，就是不断在损失。即使行情判断正确，如果增加的内涵价值不高于流失的时间价值，期权的价格仍不会上涨。如果标的物价格的波动率也在下降，那么买入期权的投资者一般会出现亏损，因为标的物价格的波动率下降，意味着标的物价格大幅波动的可能性降低，未来的不确定性降低，期权就会加速贬值。
因此，在期权交易中要想获利，行情判断没有期货交易中那么重要，更多的是要考虑综合因素的影响，在标的物价格判断正确的情况下出现亏损的现象也比较正常，因为其他因素的影响超过标的物价格变化的影响。
误区四深度虚值期权回报率更高
在期权交易过程中，选择行权价格也较为重要。从行权价格与标的物价格关系分析，行权价格偏离标的物价格越远，期权价格越低。因此有的投资者认为，期权价格越低的合约，买入后潜在的回报率就更高。
深度虚值期权虚值程度较高，权利金比较便宜，这是公认的。但是我们更不能忽略一个事实：深度虚值期权很难变为实值期权，也就是说，深度虚值期权很难变成有内涵价值的实值期权。一般来说，期权交易了结的方式共有三种，一是到期行权，二是到期失效，三是提前平仓。从国际期权了结的历史数据看，有10%的期权到期行权，30%的期权到期失效，近60%的期权提前平仓。到期失效和提前平仓的期权也发挥了其“保险”功能，并非“没有价值”。投资者在接触期权之初，通常认为期权除了到期行权，就是到期失效，往往忽略了提前平仓是期权最主要的结束交易手段。
市场总是瞬息万变，期权投资者需要根据市场的实际情况，不断调整自己的交易策略。即便是使用期权作为“保险”的套保者，也应该根据市场调整“保险”的数量，这是近60%的期权合约以平仓方式结束交易的原因。这些提前平仓的期权交易在存续期内为标的物资产提供了保护，充分体现了自身作用，绝非“没有价值”。诚然，在持有到期的期权中，仍有30%的合约到期失效，但这并不意味着这些期权“没有价值”。期权是标的物的价格“保险”，它们为投资者规避风险的同时保留了盈利空间。美国国会曾在期权发展初期质疑，大量期权合约到期失效，不能发挥实际作用，期权业内专家以一个精彩的比喻打消了国会的顾虑：投资者购买期权就好似人们为房屋购买了火灾保险，保险期内火灾没有发生，保险没有赔付，能说保险没有价值吗?期权与保险一样，是为投资活动提供一种安全保障。
因此，深度虚值期权价格更低，潜在杠杆更高，但是持有到期实现盈利的可能性较低，期权的了结方式更多的是提前对冲平仓，因此在选择期权合约时，适当虚值即可，没有必要一定要选择深度虚值期权，否则很容易“竹篮打水”。
误区五用技术分析制定交易策略
无论是股票二级市场，还是期货市场，总不缺少技术分析流派，期权市场也存在这样的一批投资者。用传统的技术分析进行期权交易，这样做是否能像在期货或股票上获得较好的效果呢？
单纯用传统技术分析，来制定期权交易策略，是不全面的。第一，国内商品期权的标的物是期货合约，可谓是金融衍生品中的衍生品，价格变化一般不存在规律性变化，传统技术分析的作用是间接的，即通过技术分析判断标的期货价格走势，然后通过标的期货走势判断期权价格涨跌，这中间的传递效果大打折扣，效果不一定明显。这也提醒投资者，在进行期权交易时不要过分依赖技术分析。第二，影响期权价格的因素较多，除了标的期货物价格，还有执行价格、波动率、到期时间、无风险利率等诸多因素，这使得期权价格变化复杂，期权K线比较凌乱，也使得依赖于K线的技术指标失去意义。单纯用标的物价格这一影响因素去预测整体因素带来的影响，以偏概全，会导致预测的准确率大大降低。
那么，分析标的物价格走势对于期权交易是不是一点用也没有呢？也不尽然。在期权交易策略制定的过程中，如果投资者在使用简单的支撑位、阻力位的同时，结合历史波动率和隐含波动率进行分析，也可以使用逆向心理分析，那么交易效果可能更好。
误区六重行情判断轻风险管理
期权交易需要对标的物价格走势进行预判，但是这是否是期权交易的主要准备工作呢？在交易的时候，是重点关注行情研判还是风险管理呢？
我们认为风险管理和行情研判同等重要，需要两手抓，不能忽略任何一方。
对进行期货交易而言，不论是投机还是套利，要想获利，前提是需要对行情做出正确判断。当然这也是投资者最难办到的一点，也就造成了市场上普遍认知的“期货赚钱不容易”的观点。期权挂牌上市之后，一些投资者依然难以摆脱预测行情的热衷。但是除了标的价格外，期权价格还受到执行价格、波动率、到期时间、无风险利率四种因素影响，单纯依赖行情判断交易期权，则忽略了波动率和到期时间对期权价格的影响。期权定价理论表明，波动率和到期时间对期权价格的影响是巨大的。这就使得一些偏重行情判断的投资者交易结果达不到预期，从而产生困惑，因为没有重视期权交易中的风险管理。
任何交易都需要风险管理，期权尤其要注重风险管理。买入期权的有限亏损假象常常导致投资者忽略风险管理，而卖出期权的时间衰减收益又令投资者不愿意去做风险管理，正是这些心理令期权交易者屡屡受挫。对成熟的期权投资者来说，何时进场并不是特别重要，持仓中的仓位调整，即风险管理才关乎其盈利，这是由期权非线性结构以及灵活多变的特征决定的。一旦出现风吹草动，交易者能够快速通过调整仓位来改变损益结构，适应新的变化。以买入看涨期权为例，投资者买入一手平值看涨期权，期待价格上涨，而标的价格一旦下跌，则交易出现亏损，此时若将该头寸组合转换为一组垂直价差交易，在不增加成本的基础上，降低了损益平衡点，对提高交易绩效是大有裨益的。除非投资者对未来行情十分有信心，否则，墨守成规地坚定持有原始头寸，在大多数情况下很难取得较好的投资效果。（来源：期货日报）

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在个股期权交易中，保险策略是一种利用期权合约对冲个股持仓的风险的策略。它旨在通过购买或卖出适当的期权合约，为持有个股的投资者提供一定的保护，降低不确定性和潜在损失。

保险策略的常见形式包括以下几种：

保护性看涨期权（Protective Call）：持有个股的投资者可以购买保护性看涨期权，以对冲其持股的下跌风险。如果股票价格下跌，期权的价值会上涨，从而部分抵消个股持仓的损失。

保护性看跌期权（Protective Put）：持有个股的投资者可以购买保护性看跌期权，以对冲其持股的上涨风险。如果股票价格上涨，期权的价值会上涨，从而部分抵消个股持仓的损失。

保险组合策略：投资者还可以组合多种期权合约，如同时购买保护性看涨期权和保护性看跌期权，以构建更复杂的保险策略。这样可以在一定程度上平衡个股持仓的上涨和下跌风险。

保险策略的关键目标是在个股价格波动的情况下，通过期权合约的保护作用来降低投资者的风险暴露。它可以提供一定的保护和安全垫，使投资者能够更有信心地持有个股，并减少由于价格波动带来的损失。

个股期权的保险策略就是保护性认沽策略（保险策略）

从定义上来讲，期权的保险策略是指当我们持有标的证券的时候，为了防止出现大幅的下跌，根据自己对未来周期的选择判断，选择相应的期权合约进行下跌保护，避免因为大幅下跌给自己的持仓造成重大损失。

在持有足额标的的情况下做一个保险策略，那么对于投资者而言，整个策略组合的最大亏损就是标的现价-行权价+权利金，而最大盈利是无上限的，策略的盈亏平衡点是现价+权利金

可以看到，这个策略在市场出现大幅下跌的时候，可以有效控制我们的亏损程度，同时，在市场行情出现上涨的时候，可以继续享有股价上涨带来的收益。

大家一定发现这个策略也可以说成是买入认购看涨策略。通俗意义上讲，买入认购期权适合的是预期未来大涨的时候所采取的交易策略。那么为什么在这里我们把它说成是一种保护策略呢？

事实上在不同的市场情况下，虽然同是买入认购期权，但是所对应的预期并不相同。强烈看涨的时候买入认购起到的是杠杆性做多的效果。而我们所说的防止踏空风险的买入认购则是在认为市场已经跌倒底部区域位置，没有足够信心去全仓买入股票，但又害怕错过反弹的情况下采取的交易行为。

从实际股票投资的角度来讲，没有人能够买在市场的最低点，当我们有信心确认上涨趋势到来的时候，基本上已经离底部有了一个很远的距离，那么如何避免这个踏空风险就是我们这个交易方式所对应的心理预期。

当我们觉得整个市场跌到了合理的估值范围内的时候，在不想错过可能到来的底部反转行情的背景下，就可以通过拿出一部分资金买入一个远期的认购期权合约。如果真的市场到了底部开始上涨，并达到盈亏平衡点以上，我们就开始盈利，从而避免踏空，获得反弹带来的收益。

而同时，我们将剩余的资金在市场外进行一个固定收益的投资，可以有效的降低我们期权权利金的成本。

通过上面这个策略，我们就可以更加清楚的意识到，投资人对于未来走势的预期判断是选择期权交易策略的基础。离开这个前提，盲目去谈期权交易策略是没有意义的。

持股替代保护策略的思考

通过对上述保护踏空风险的讨论，我们就引入一个另外的思考，以当前的市场行情来看，多数的投资者基本上已经处于满仓套牢的状态，低位割肉心有不甘，继续持有心有恐慌。既怕继续下跌，又怕开始反弹，这个时候的持股替代保护策略是否是更好的选择？

如果我们现在持有的股票以蓝筹股，尤其是以上证50指数成分股为主的话，那么对于投资人而言更好的替代策略是把手中持有的股票减持出来之后，然后选择我们上面所提到的保护踏空风险的策略。这样就可以很好的起到降低我们因为持股而面临的下跌恐慌，同时又不至于损失反弹带来的收益。

对于多数的个人投资者而言，在实际的股票投资中，往往是因为恐慌而卖在最低点，然后又在反弹之后追悔莫及。最终使得自己的巨幅亏损成为客观事实，而又错过了最初股票反弹的可观涨幅，从而加大回本的难度。而通过这样的替代策略，就可以实现对自己投资预期的更优管理，使自己可以在更理性的情况下做出投资决策。

期权保护策略的逻辑悖论 

交易期权，我们就不得不思考所对应的逻辑前提，即期权合约的选择是基于我们对未来走势的精确判断，但是如果我们能够对未来走势进行一个精确并且还准确的判断的话，那期权的保护策略其实并不应该存在，比如如果我们能够判断下周市场就可能会大跌，那么我们最好的选择显然是卖出股票，再激进一些就是空仓情况下买入认沽，赚取下跌收益，而不是采取期权的保护策略。保护策略保护的恰恰是不确定性，是对我们预期可能错误的补救。

认为未来的市场具有不确定性，才是我们保险策略的前提。

所以，期权交易内涵的逻辑悖论就出现了，一方面我们需要基于对未来走势的预期来选择对应的交易策略。而另一方面，投资人对未来市场的预期多数情况下都是错的。众多投资大佬告诉我们，预期指数什么时候上涨或下跌本身和算命没什么区别。那么在这样的逻辑悖论下，我们的期权保护策略究竟是否有意义呢？

答案是确定的，有。

回答这个问题，需要我们考虑期权保险策略是应该在什么样的估值体系上去建立。

当我们的市场出现了大幅的上涨，比如像14年底到15年那种行情，我们没有办法判断大盘什么时候究竟涨到最高点，但是我们能判断的是4000多点的市场比2000点风险要大，而这个时候多数投资人的收益率其实已经比较可观了，从我们的盈利部分当中拿出来一部分资金去做远期认沽合约的下跌保护，对投资者来讲至少不应该算是一个错误的选择。毕竟任何一波牛市，如果投资人能最终保留下50%以上的盈利，都已经算是胜利了。

那么反过来，在市场处于底部区域的时候，我们前述所采取的保护踏空风险或者持股替代策略相较于投资者被动持股而言，都会是更优的选择。

因此，期权保护策略的实用性在我们今天所讨论的市场背景下是值得投资者去思考和选择的有效策略。